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将成为本轮价格上涨周期中最受伤环节。受硅片端价格上涨的影响，电池段涨价意愿较强，但从博弈的结果来看，下游组件端并不买账。经过硅片的多轮涨价以后，电池片价格依然难以向下传导，电池端毛利已经从年初的
报价仍维持在1.7元/瓦以上，仅有三家报价低于1.7元/瓦，均价1.73元/瓦。尽管仍处于产业链价格持续上涨周期内，但二三线企业继续以价格战争夺订单。此次投标中，大部分低于1.7元/瓦的报价均

对上游一味将成本压力向下转移，方才导致下游需求(电站开发)受阻的指责，这一指责的逻辑显然站不住脚。但现实中，即便国内一、二季度项目(光伏电站)开工率大概率不及预期，下游又对供应链怨声载道，可下
利润呢? 实际上，各环节的毛利率水平理论上与各环节的供求关系、扩产门槛正相关。上述龙头硅料企业人士认为，目前，硅料最为紧俏，所以利润率最高，再考虑其扩产门槛亦最高(投资大、管理要求高、产能爬坡周期

，产能勉强到250gw供应量(30%双玻70%单玻)。是整个辅材之中，扩产最慢最难的环节，有产地限制，安徽和广西。建设周期按照最快的信义和福莱特，都需要1.5年起。 2)胶膜整体产能富裕，poe
全系列供应。细心的朋友可以详细阅读晶澳的上市招股书，里面有很明确的对组件技术路线的看法，晶澳对双玻，透背组件都有布局。 4. 天合合纵连横策略。联合小伙伴，积极布局支架市场，将组件制造环节向下延伸

价格市场化机制。加快建设浙江国际油气交易中心，合作共建长三角期现一体化油气交易辽宁省提出要加快售电侧改革。甘肃省将有序放开竞争性环节电价，继续做好第二监管周期输配电价改革工作。青海省优化建设
示范区。宁夏做大做强清洁能源产业。特别要推动宁东基地与吴忠太阳山一体化发展，加快现代煤化工向下游精细化工延伸，争创国家现代能源经济示范区。内蒙古推进新能源装备、新能源汽车等装备制造业发展。做优做

出击，而中环股份更多精力放在技术打磨和积累上。降本几何硅片薄片化有着现实需求。去年以来，多晶硅原料开始新一轮上涨周期，引发产业链剧烈波动。其中既有事故引发的产能降低，还包括碳中和目标下飙涨的
光伏装机预期。根据PVinfolink的报价，截至本周，多晶硅致密料的均价已达105元/kg，而今年第一周均价为84元/kg，上涨幅度为25%。硅料跳涨直接向下游传导。今年以来，中环股份和隆基股份

，碳排放量反倒出现小幅回落。在转变经济发展方式，产业向高附加值升级，推动高质量发展的政策导向下，我国对节能减排、绿色发展的重视度明显提升。从不同行业的碳排放量看，传统高耗能行业，如电力、黑色金属冶炼、运输
发展周期，全产业链有望迎来需求扩张。光伏、风电、新能源车作为可替代能源，未来需求将进入到显著扩张阶段，渗透率有望继续抬升，从而推动上游原材料、中游设备制造、下游消费端、运营商等全产业链走强。第二

分布式光伏的投资热潮在2020年迅速回归，这一方面归因于光伏产业链价格的持续向下，分布式光伏的投资价值逐渐凸显，另一方面央企、地方国企、能源巨头等新玩家的入驻以及业主自投比例的扩大都给这个市场带来
分布式光伏项目，与几年前相比，目前的分布式光伏项目投资成本回收周期基本控制在3-4年，之后的收益就是净赚的。当厂房业主在看到分布式光伏带来的真真切切的收益之后，往往会更加信任这种模式，作为投资方，在

必定会大幅消退，而且从尺寸变革来看也已基本达到了集装箱运输的各个维度的极致，也不再会有因尺寸变化而带来的海量业务了，我曾讲过：如何穿越周期是设备类企业家要终生思考的课题，相信即将到来的2021会使
、硅料为何会如此紧缺? 和玻璃产能一样，硅料产能也是一种长产能周期、低产能弹性的大化工产能，长产能周期意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系、低产能弹性意味着紧缺到来时我们

光伏企业扩产的主流选择。相比国外设备，国产化设备具备价格低、生产效率高、交货周期短和服务快捷等优势。贾锐向记者表示：2015年以来，我国国产化光伏设备的多项指标大幅提升，目前整个光伏产业链各环节设备
意味着，未来几年基于182mm和210mm硅片的电池组件将成市场主流。据介绍，对于2020年新建产能而言，2020年新扩产的项目多数采用210mm设备，向下兼容182mm等尺寸。硅片尺寸从

企业配置产能等措施，使市场因利益而非情怀来主动拥抱绿证市场。而随着光伏迈入平价时代以及政府的政策导向下，未来十年规模化企业安装光伏应是必然配置。国家的3060目标提出后，得到了各个部委的积极响应
将屋顶利用起来。其次各省为完成碳减排目标，可能会由省里组织废地考察，对于沉陷区、荒漠等闲置土地的政府，将会更有压力和动力来引进光伏投资，不会有现在这么多苛刻条件。光伏电站流程更简单透明，周期缩短

2021年光伏行业策略报告中分析道，组件市场格局分散，伴随技术发展以及品牌效应，具备成本优势的一体化龙头将持续扩大份额。以隆基为例，隆基从硅片向下游延伸至组件，打通渠道树立品牌后，凭借一流的品牌与
价值。过去，由于光伏产业具有较强的周期性，如果说以平价上网、补贴退出作为成熟的标志，这条成长之路，光伏行业一走就是10多年。正是因为行业的波动幅度巨大，且成长周期长，资本成功退出的案例并不多。不过

平价，当年海外新增装机85GW，同比增45.7%。从国内看，平价熨平政策周期，光伏将开启高成长之路。业内人士普遍认为，光伏平价项目首超竞价项目，充分说明平价项目回报率已具备吸引力。在三峡资本郑海军
发电量，执行燃煤基准价或者竞争配置电价。时璟丽在发言中提醒，有几个问题需要重视，一是目前政策下，光伏发电平价是对标燃煤发电基准价，燃煤发电自2020年开始实施基准价+上下浮动，部分地区存在向下

本轮光伏玻璃强景气周期的归因分析：产能置换政策压制供给+双玻渗透提振需求。 1、复盘2017-2019 年光伏玻璃龙头的毛利率和净利率情况可以发现，随着前期数轮格局优化，光伏玻璃行业已经形成少数
规模化企业充分竞争的格局，行业集中度高，加之在组件中价值量占比相对较小，因此对下游议价能力很强，成本端的变动通过价格向下游传导比较顺畅，产品毛利率进入相对稳态(其中龙头稳态毛利率在30%-35

产能出清，供给收缩，但需求强劲。硅料产能周期已过，且20年产业链价格大跌降低硅料厂商扩产意愿，20年新增仅东方希望3万吨，协鑫2万吨，同时海外预计退出约10万吨，21年扩产除了通威8万吨(年末投产
同年收购乐叶光伏，向下游组件拓展，2019年组件出货量排名已提升至全球第四。龙头一体化厂商兼具品牌与成本优势，市占率稳固，组件行业市场份额也在加速向这些头部企业集中。 2019年组件行业CR5为

2.14亿股，募集资金约59亿元扩产210大尺寸电池产能。对这一趋势，浙商证券在最新的研究报告中指出，随着大尺寸硅片/电池片/组件的快速推出，目前市场新增设备需求基本上绝大部分按照210向下兼容标准实施
显示，异质结电池现处于PERC电池发展的第一阶段末期，目前规划产能超45GW，明年有望迎10-20GW落地。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、及经济实用性改善，有望复制PERC电池快速渗透历程、开启下一代电池片周期的爆发。

国产化、关键材料替代以及FBR装置长周期运行，产品满足主流市场单晶硅料需求，下游多家合作方已完成颗粒硅单晶拉制批量应用。颗粒硅优点明显值得重视，但是短期处于小批量应用状态，而且面临产能较低和成本高问题
大尺寸组件对玻璃尺寸、薄片化和加工工艺要求趋高，导致部分小规模产线进入改造停产周期，Q4供应缺口达到13%。双玻渗透率提升驱动光伏玻璃加速增长。双玻组件技术不断成熟，市占率持续

FBR装置长周期运行，产品满足主流市场单晶硅料需求，下游多家合作方已完成颗粒硅单晶拉制批量应用。颗粒硅优点明显值得重视，但是短期处于小批量应用状态，而且面临产能较低和成本高问题，未来如果产能成功扩大
、薄片化和加工工艺要求趋高，导致部分小规模产线进入改造停产周期，Q4供应缺口达到13%。双玻渗透率提升驱动光伏玻璃加速增长。双玻组件技术不断成熟，市占率持续提升，根据CPIA

：玻璃：即便价格大幅上涨，现在产能也供应不上，因此很多组件厂已经停业了。胶膜：各类胶膜供应都偏紧，其中白色EVA订单已经排到11月中旬了，缺货最为严重。背板：8月以来背板价格也处在上涨周期
： 8月以来背板价格也处在上涨周期。目前背板企业也处于满产，新订单插不进的状态，头部企业已经因产能不足，将订单推出。 4、边框边框也就是组件外部的框架，一般以铝合金为主要材料。过去单玻为

单晶技术创新驱动成长，将单晶技术与成本优势从上游向下游产业链延伸，并将这种影响力扩展至全球。驱动了国际化发展。 (三)以并购+新建方式布局马来西亚、越南海外生产基地，实现单晶电池片、组件智能制造的境外
资产为位于越南的生产基地，拥有3GW光伏电池产能、7GW光伏组件产能。隆基通过海外收购+新建方式规避了海外新建项目周期长、环节多等缺点，加快布局海外产能基地，建立了以海外产业链(电池及组件)及海外市场