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。晶科能源：2020年公司将实现单晶硅片产能18.0GW、PERC电池(包括N型)产能10.6GW、自产组件产能22.0GW。保利协鑫：2020年预计铸锭单晶硅片产能四季度达到15GW，后续根据
中环M12(210尺寸)单晶硅片制造500瓦高效组件，项目计划于2020年第三季度实现量产。 2020年订单概况隆基：隆基股份发布与江苏润阳悦达光伏科技有限公司签订38.20亿片硅片销售框架合同

，海外业务成为了大部分企业全年业绩主要增长点。仅2019年上半年，隆基组件海外出货量就达到76%，远远超出了预期，协鑫集成规划将2019年海外业务占比提升至80%以上。世界各国积极投入开发光伏产业的
)大硅片产品，并同时发布大硅片组件Hi-MO4;2019年8月，中环股份推出12英寸210毫米超大硅片M12系列;2019年12月，东方日升采用210毫米单晶硅片，全球首发500瓦高效组件。组件效率

了M12(210尺寸)单晶硅片，其组件效率高达20.2%，将引领行业进入光伏5.0时代。 出货量达预期,海外拓展成效显著在抢占光伏制造技术发展高峰的同时，东方日升一直将全球化战略布局作为企业的重要发
组件出货量前三，也作为唯一一家中国光伏企业入围澳大利亚前十项目开发商。此外，东方日升在乌克兰、巴西等市场也取得了优异的成绩，市占率得到大幅提升。截至目前，公司的高效组件已销往美国、日本、德国、哈萨克斯坦等

为57GW，电池片产能为10.25GW，单晶组件产能为20GW。在投资者会议上，公司预计到2020年各领域产能分别为：硅片65GW、电池片20GW、组件25GW。晶科能源：2020年预计组件出货量将
达到18-20GW，维持35%的高增长。公司将实现单晶硅片产能18.0GW、PERC电池(包括N型)产能10.6GW、自产组件产能22.0GW。保利协鑫：2020年预计铸锭单晶硅片产能四季度达到15GW

。而另一个单晶巨头隆基股份则在推广166mm大尺寸硅片赛道上发力。今年5月隆基股份就首次公开166mm大尺寸单晶硅片报价，并已对外出售。今年8月，隆基股份推出了166mm大尺寸硅片。由于隆基股份是
行了协议签约仪式。当天，东方日升首推基于210mm超大硅片的500W高效半片组件。与此同时，记者采访了解到，广东爱旭和通威股份是中环股份在太阳能电池端对应的合作企业。资料显示，东方日升是全球光伏组件出货量

本质这是一个令光伏人心痛的事实，多年来我一直未敢予以揭露，那就是从2008年至今，光伏产业的产值是未有增加的，2008年全球组件出货量突破10GW，当年组件价格20元/瓦;2019年组件出货量超过
120GW，而当下组件价格1.8元/瓦。十多年间出货量增加十余倍，但组件价格也只有当年的不到十分之一，很多人把光伏产业当做成长行业来看待，但这是很危险的，因为它其实是周期性行业，过去几年一些公司的成长性

ASP/利润率扩张带来的量利齐升，高增长、高确定，同时关注跟踪二线企业扩产计划及实际进度。单晶硅片：龙头全力扩张加速替代多晶，全年价格降幅或小于市场预期，我们详细分析单晶硅片价格形成机制和上下游供需
变化，判断2020年底单晶硅片价格极限不低于2.4元/片(详见正文)。PERC电池片：今年Q3价格暴跌致长尾产能释放趋缓，2020年供需动态将显著好于2019年，上游单晶硅片产能加速释放，叠加电池

下半年完成产能扩张，支撑2020年出货量提升，此外，产品价格受行业供需偏紧影响，仍有较好支撑。投资建议。推荐光伏板块，继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片及组件龙头隆基股份、逆变器及
2019-2020 年国内新增装机将超过25GW 和30GW，年均增长超过20%，2021 年新增装机也有望持平并增长，从而带动出货量增加和行业繁荣度提升，主要驱动因素：①电价下调预期刺激装机;②北方六省

1.2元/片。二、多晶电池、组件仍将持续下跌价格说明：新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶。现货价格为因应市场需求变化，单晶硅片报价以低阻硅片为主 PV
-1.63元人民币之间，单晶PERC组件则仍然持稳在1.67-1.78元人民币之间。展望明年，400W的高效组件成为市场最主流的报价瓦数对组件厂带来很大压力，为了达到市场的需求瓦数，必须以158.75mm方单晶、搭配半片、多主栅及提效辅材，因此预期半片搭配多主栅的组件实际出货量在明年将逐季攀升。

。 ■ 晶科能源：三季度或成重要盈利拐点根据刚刚公布的第三季度财报显示，公司三季度太阳能组件总出货量为3,326兆瓦，同比增长12.6%。总收入为74.8亿元人民币(10.5亿美元)，环比增
%。三季度是公司的重要转折点，预计 2019年四季度组件出货量在4.2GW到4.4GW之间，毛利率在18.5%和20.5%之间，公司整体盈利水平将得到持续的提升。更重要的是，截至2019年底和2020年底

1. 三季度或成晶科重要盈利拐点根据刚刚公布的第三季度财报显示，公司三季度太阳能组件总出货量为3,326兆瓦，同比增长12.6%。总收入为74.8亿元人民币(10.5亿美元)，环比增长8.2
重要转折点，预计 2019年四季度组件出货量在4.2GW到4.4GW之间，毛利率在18.5%和20.5%之间，公司整体盈利水平将得到持续的提升。更重要的是，截至2019年底和2020年底，公司将分别

以上，未来单晶硅片全球份额将保持40%-45%。 2)电池片年底产能15-16GW，明年能做到20GW，银川5GW已建完80%，2020Q1建成;西安5GW项目预计明年6月份建成。 3)组件
明年产能超25GW，未来将进入全球前二，份额达到20%。 2、隆基2020年出货量预期 1)硅片今年出货65亿片，明年115亿片。 2)组件今年8GW+，明年18-20GW，海外占比

优异表现使它们对专业电池厂的信心呈指数型增长。爱旭与隆基绿能等内部组件产能高于电池产能的组件厂建立了密切的业务合作关系，购买他们的单晶硅片，为他们生产高效单晶电池。正是因为拥有这些光伏组件超级
组件封装功率超过400W，受到了客户高度好评。截至2019年二季度，我们的太阳能电池出货量超过5GW，双面电池出货量超过2GW，成为双面电池的最大供应商。随着市场对双面PERC电池需求的持续增长，下半年

，各组件企业要保证出货量，也只能拼价格。目前，对于多晶组件来说，封装成本已经等于、甚至高于电池片成本;而封装成本是不会下降的。因此，只有通过高效化，不断的提高组件的功率密度，实现相同封装成本封装更多
多米诺骨牌。 2019年，单晶硅片的供应一直相对紧张，在电池片、组件价格大幅下降的同时，单晶硅片价格坚挺，如下图所示。 2020年一季度，将有大规模的单晶硅片投产，产能几乎要翻一番。如此快速的产能投放

11月19日，晶科能源(纽交所代码：JKS)公布了截至2019年9月30日未经审计的第三季度财报。财报显示，太阳能组件总出货量为3,326兆瓦，同比增长12.6%。总收入为74.8亿元
，同时高溢价能力也为公司带来更高的利润增长。行业领先的成本结构公司自2016年起生产单晶硅片，三年中在运营和技术方面积累了大量经验。这些经验也被运用到了四川乐山的单晶工厂中。目前技术转型已基