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弱的马太效应，使得已经陷入债务违约困境的企业很难扭转颓势，行业不良贷款率并未获得根本好转。尚德、赛维LDK等国内龙头企业在2013年后相继出现债务违约，英利目前也面临较大的债务违约风险。这些海外
不良贷款率。过高的不良贷款率直接影响光伏制造业的评级，导致银行贷款限制增多，企业融资普遍困难。（二）对光伏行业发展把握不足受专业限制，金融机构普遍缺乏对光伏行业的了解，对其未来发展心存疑虑，也影响了贷款决策

业务快速发展，未来将打造成新材料平台型公司。维持强推评级。5、风险提示：光伏新增装机量不达预期，竞争激烈导致盈利水平下降。
、台资企业垄断，尚处国产化替代的新材料项目。此外公司还将投资建设 20MW 光伏电站及 1000 吨有机硅封装材料。以上项目均已通过中试，预计 17 年开始将逐步投产，全部达产后每年将产生10 亿以上

企业。盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司凤凰涅槃浴火重生,成为第一个A股央企纯光伏电站运营平台,项目储备充足,电站规模不断扩大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.78和0.94,给予买入评级。风险提示公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

当前我国尚未充分开展新能源电站建模评估工作，对于大量投入运行的光伏并网发电电站特性无法进行翔实评估。这将导致一定程度上的并网运行安全隐患，且增加国网风险。日前，中国电科院发布消息：我国首次光伏逆变器
模型参数测试工作获得成功。为此记者对中国电科院新能源研究所主任张军军先生进行专访，在访谈中，张军军提及光伏逆变器模型参数测试工作是光伏电站建模评估体系中最关键、最难的一环，它可以称作中国光伏建模评估

当前我国尚未充分开展新能源电站建模评估工作，对于大量投入运行的光伏并网发电电站特性无法进行翔实评估。这将导致一定程度上的并网运行安全隐患，且增加国网风险。日前，中国电科院发布消息：我国
工作是光伏电站建模评估体系中最关键、最难的一环，她可以称作中国光伏建模评估体系建立的第一步。当下其他环节的模型参数测试都在进程中，预计今年整站建模测试可以在浙江省全面开展。未来中国光伏电站

供应：此次三项重大合同的交易对手方均为美国 SunEdison 公司的子公司，对于此次合作我们认为： 1) SunEdison 公司是全球首家同时提供光伏、风电、储能三项业务的企业，光伏电站拥有量超
、中民新能等 6家光伏电站运营商总计 9.6GW 组件和 3GW 电池及硅片超大订单，将于 16-18 年分批执行。订单总量超预期，公司未来将迎来持续高增长。具体来看， 2016 年将执行 2GW 组件

(「Jackson公司」)之全部股本权益。Wilson公司及Jackson公司于美国北卡罗来纳州拥有共8个尚未兴建的光伏电站项目，总装机容量约为68.5兆瓦(交流电)。项目总投资额预计约为110百万美元，预期
(「NCEMPA」)达成10年供电协议，未来电力销售有保障。NCEMPA是北卡罗来纳州的供电公司之一，覆盖州内超过30个城市，惠誉评级授予其A-评级。北卡罗来纳州近年大力推动州内太阳能发展，按装机容量计为全美

，但在整个行业蓬勃发展之下，融资难、并网难等问题却仍旧困扰着整个行业。融资方面来看，由于光伏企业产品建设周期长，分布式光伏电站投资回报预期不确定、存在较大风险，银行严格控制对光伏项目的贷款发放，一些中小
0.76元、0.86元、1.01元,对应当前股价PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务,维持推荐评级。风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险

业务合作,公司将实现打造逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.72、1.08元,对应PE分别为29、19倍,继续维持买入评级。风险提示:电站开发规模低预期,国内光伏装机低预期

的光伏电站规模)和用户信任; 3)设施渔业技术领先，使得公司不仅能够做好水上发电，更能实现水产养殖的增效;4)互联网+助力，通心粉社区用户数量大，而且有粘性，能够作为公司渔光一体业务推广平台使用。风险提示:饲料销售不及预期、未来业务重组的不确定性。

-2017 年 EPS 为 0.43元、0.89 元、1.25 元。给予目标价 35.6元，对应 2016 年 40 倍 PE，买入评级。风险提示：储能发展低于预期；充电桩及能源互联网推进低于预期
分别为38.4X，18.4X 和12X，我们看好公司光伏电站+新能源汽车双轮驱动未来发展空间，给予买入评级。(太平洋)智光电气：业绩持续高增长报告要点事件描述智光电气发布 2015 年业绩预增公告

前公告，公司拟增发募集不超过33亿元，拟用于：光伏逆变器5GW 年产能建设、220MW 光伏电站项目、新能源汽车电机控制器产品项目、补充流动资金等。投资要点受益光伏市场发展与自身业务拓展，业绩增长符合
超过1GW 光伏发电容量;4）增发募投项目部分资金将投入电站持有运营项目，为参与售电改革做准备。我们认为，新业务开展顺利，将利好公司业绩长期成长。维持增持评级我们预计，2015~2017年，当前股本下

国分布式光伏的主旋律。然而，破局者已经出现。近期，国内首个光伏电站风险评估产品阿波罗评级与全球领先的信用风险管理机构中诚信征信有限公司达成战略合作，双方将就用电企业征信及信用风险评级开展合作，共建国内首个

,有望迎来爆发式增长。预测公司2015-2017年EPS分别为0.39、0.63和0.89,给予买入评级。风险提示公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA斯威克,未来2年利润不断增厚。同时,1月份,公司相继获得《AEO高级认证》和《高新技术企业证书》,更有利于公司的业绩增长。 光伏电站快速

的资源优势，给予2015年40倍PE，目标价70元，维持买入评级。风险提示：宏观经济持续低迷、光伏电站建设进度低于预期。通威股份：潜在的农业光伏龙头，专业化优势巨大投资要点定增聚焦
0.21、0.26和0.31元。下半年公司业绩有望好转，公司光伏电站及蓝宝石业务具备一定看点，未来有望改变公司利润构成，维持增持评级。风险：（1）组件需求不及预期；（2）电站项目进展不及预期。