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光伏是成长性的周期板块，有非常强的周期属性，但是与传统周期不同之处在于价格会带来需求的快速回升，光伏板块在价格下跌之后5-8个月即会出现需求反弹，而对于传统板块，如水泥，钢铁，煤炭往往需求和价格无关
，或者反弹较慢，比如石油天然气。因此不同于传统周期板块，其反弹的时间更快，并且和价格下跌成负相关。在本文中，将讨论其周期特点，以及如何抓住光伏周期的反转。价格下跌将带来明年全球需求反弹从过去5

今年20%增速进一步提升。图表: 国内需求汇总表资料来源：能源局，中电联，中金公司研究部从产能看明年价格走势从子板块产能扩张后的竞争格局来看，我们认为光伏玻璃硅料EVA膜PERC电池
我们认为光伏是成长性的周期板块，有非常强的周期属性，但是与传统周期不同之处在于价格会带来需求的快速回升，光伏板块在价格下跌之后5-8个月即会出现需求反弹，而对于传统板块，如水泥，钢铁，煤炭往往需求

发电电价机制，加快光伏发电电价退坡。并且发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。摘要 1.政策趋严，规模控制对全年国内需求带来一定冲击。政策规定，普通电站暂不安排、分布式2018年仅安排
2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，强调合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模，同时加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，完善光伏

有望迎来同比改善，中长期看由于光伏的经济性，不少区域有望迈入平价，行业的成长瓶颈正逐步打破。年内国内需求有望迎来环比改善，竞价项目有望迎来第一轮释放。根据能源局7月11日发布的竞价项目通知
光伏板块已包含对需求的极度悲观预期。根据中电联11月27日公布的1-10月光伏并网数据显示，前10月国内光伏累计并网容量仅17.14GW，低于3季度初能源局下发指标后市场对于装机需求预期。但由于10

◾2019年海外市场爆发有效对冲了国内需求的下滑，并带动全球光伏装机实现10%左右的增长。2019年国内组件价格下降了21%，明年预计还有10%的下降空间，光伏在更多地区具备经济性且优势不断扩大
。海外市场，2020年美国、印度、欧洲、中东等市场需求增量可见度较高，需求增量有望超20GW，2020年海外市场新增装机有望增长至100-110GW。同时，国内政策即将明朗，预计2020年国内需求有望重回

一、2019期望太高：期待、失望和意外在千呼万唤的煎熬中，2019年5月30日，国家能源局下发了《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》(国能发新能〔2019〕49号)(俗称530
在没有装机规模限制，仅有补贴总额限制的情况下，对中国的光伏行业而言，是一次难得的市场化竞争配置项目操练。行业期待更多的项目报名并参与竞补，符合要求的项目规模应该远超过50GW。毕竟在2018年这种

年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业基本面逐步触底回升，提示加大优势环节龙头配置。在供给几无增加，而需求边际回暖、天然气旺季涨价等多重因素
爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和组件价格持续走弱且仍

团队认为，2020年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业基本面逐步触底回升，提示加大优势环节龙头配置。在供给几无增加，而需求边际回暖、天然气
Meb平台为代表的爆款车型带动电动车超级产品周期崛起，当前板块持仓低，建议逐步加大配置优质龙头，推荐海外占比高的中游龙头，关注优质上游资源锂和钴。光伏方面，曾朵红团队认为多晶硅料、硅片、电池片和

价格说明新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶。现货价格为因应市场需求变化，单晶硅片报价以低阻硅片为主 PV Infolink现货价格信息中，人民币价格皆为中国内需报价
积极。光伏玻璃由于十二月整体需求佳，光伏玻璃供货稍有紧张、无库存压力，也让整体价格再度上涨，目前价格来到人民币28.5-30元/平方米。

也将迎来平价项目的抢装，因此业内预计明年国内装机有望达到50GW。 2020年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业链中，我们建议优先关注
据悉，行业协会预测2020年户用光伏规模是7GW。对于今年3.5GW的规模，7GW是翻倍的增长。另外，近期湖北省能源局下发《关于开展2020年光伏发电竞争配置前期工作的通知》，据通知内容可基本判断

降价也同时传导至海外，美金价格也呈现缓跌态势。单晶PERC组件部分，近期国内价格已较为平缓，而海外的价格受到今年四季度旺季不旺的悲观氛围影响，组件厂对明年上半年订单的报价较为积极。光伏玻璃由于
十二月整体需求佳，光伏玻璃供货稍有紧张、无库存压力，也让整体价格再度上涨，目前价格来到人民币28.5-30元/平方米。价格说明新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶

也将迎来平价项目的抢装，因此业内预计明年国内装机有望达到50GW。 2020年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业链中，我们建议优先关注
据悉，行业协会预测2020年户用光伏规模是7GW。对于今年3.5GW的规模，7GW是翻倍的增长。另外，近期湖北省能源局下发《关于开展2020年光伏发电竞争配置前期工作的通知》，据通知内容可基本判断

一季度，同时明年预计也将迎来平价项目的抢装，因此业内预计明年国内装机有望达到50GW。 2020年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业链中，我们
据悉，行业协会预测2020年户用光伏规模是7GW。对于今年3.5GW的规模，7GW是翻倍的增长。另外，近期湖北省能源局下发《关于开展2020年光伏发电竞争配置前期工作的通知》，据通知内容可基本

规模约为1.5GW，其中户用约为1GW。全年新增装机是否能够达到30GW还需等待关键的11、12月份，但可以预见的是，距离预期中的40GW+相差甚远。当前，2020年光伏发电建设管理办法的制定已经
，2020年全年补贴资金总规模约为17.5亿元。根据财政部的资金安排，2019、2020年风电、光伏新增补贴总额度约为100亿元，其中风电60亿元，光伏40亿。2019年光伏安排了30亿元，剩下的10亿加上

的情况也没有到来。事实上，自从2018年下半年至今，国内装机需求一直不太乐观，大多企业处于观望状态，发展相对谨慎，导致国内需求疲软。据了解，部分央企已经将平价上网光伏项目的收益率从常规的8%下调
国家能源局统计数据显示，截至2019年9月底，光伏发电装机1.90亿千瓦，三季度光伏新增仅4.6GW，新增装机量累计15.99GW，创四年内新低。不仅如此，之前设想的三季度开始国内竞价项目装机量爆发

11月21日，由中国高科技行业门户OFweek维科网主办的OFweek 2019(第十届)太阳能光伏产业大会暨光伏行业年度评选颁奖典礼在深圳成功举办。在连续举办九届的基础之上，本届论坛聚集
了产业链上游光伏材料供应商、组件制造商、下游电站项目开发商、光伏应用企业、投融资机构等业内大咖，共同探讨了太阳能光伏产业发展、市场现状、未来技术趋势和投融资机遇，以及在新形势下光伏技术及应用市场开拓策略

，再次提示加大优势环节龙头配置。我们已在连续两周的周报中提示：2020 年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。本周国家发改委继续就 2020
本周重要事件：湖北省能源局下发光伏政策通知;光伏玻璃企业意向提价;大众发布新五年规划;宁德时代获宝马73亿欧元电池订单。新能源发电：光伏板块需求能见度及政策预期持续转暖，产业基本面逐步触底回升