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本轮光伏玻璃强景气周期的归因分析：产能置换政策压制供给+双玻渗透提振需求。 1、复盘2017-2019 年光伏玻璃龙头的毛利率和净利率情况可以发现，随着前期数轮格局优化，光伏玻璃行业已经形成少数
光伏玻璃强景气周期主要是由于两个原因导致的。其一，工信部对于光伏压延玻璃的产能置换政策始于2018 年(《工业和信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》)，从政策发布时点算起，被压制的

基础上往后顺延。至于是否会落实，我们将持续关注，也请您持续关注我们。【事件爆发点】光伏玻璃迎政策松绑明年起不受产能置换限制今年在光伏行业中，最最最紧缺的就是光伏玻璃。玻璃是光伏组件的重要
封装材料之一，其强度、透光率等直接决定了组件的寿命和发电效率，是光伏组件的重要封装材料。光伏玻璃不仅需求爆棚，新建产能也难以在短期内投建，甚至连现有产能都要面临即将到来的产能置换，部分产能会被淘汰

机会并存。平价上网和政策支持，双玻组件占比提升，需求持续快速增长可期。产能置换政策和超白硅砂稀缺性约束、超白浮法转换有壁垒、硅片大尺寸化，供给释放速度没有那么快。投资建议。从需求来看，光伏玻璃行业
处于成长期，未来2-3 年需求有望持续快速增长。从供给端来看，目前光伏玻璃的高价格虽然刺激企业扩产热情，但是产能置换政策和超白硅砂稀缺性约束(需重点关注产能政策变化)、超白浮法转换有壁垒、硅片大尺寸化

、2.9、3万吨/日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供给依然偏紧，预计光伏玻璃价格将在高位震荡。产能置换政策有望松绑，龙头企业将继续维持
优势。2020年1月4日《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》将光伏玻璃同普通浮法玻璃一样纳入了供给侧改革去产能的范围中，光伏玻璃新增产能项目必须开展产能置换。Q4光伏玻璃大幅涨价严重影响下游装机

供给分别为2.3、2.5、2.6、3万吨/日，全年供给依然偏紧，预计光伏玻璃价格将在高位震荡。产能置换政策有望松绑，龙头企业将继续维持优势。2020年1月4日《水泥
玻璃行业产能置换实施办法操作问答》将光伏玻璃同普通浮法玻璃一样纳入了供给侧改革去产能的范围中，光伏玻璃新增产能项目必须开展产能置换。Q4光伏玻璃大幅涨价严重影响下游装机，隆基、晶科和天合光能等6家

严重供应不足截至11月，光伏玻璃的现有库存不到9万吨，6天多的库存，就是一个基本周转天数。至此，在供需关系失衡的刺激下，光伏玻璃价格不断新高。 2、产能置换下，光伏玻璃需求仍比较紧缺尽管
政策上利好不断，但目前需求迅速增长的光伏下游产业也正遭遇着产能置换带来的短期困扰。 11月3日，东方日升、隆基股份、晶澳科技、天合光能、阿特斯等光伏组件生产商联合呼吁，恳请相关部门能考虑给光伏市场年终

光伏玻璃严重供应不足截至11月，光伏玻璃的现有库存不到9万吨，6天多的库存，就是一个基本周转天数。至此，在供需关系失衡的刺激下，光伏玻璃价格不断新高。 2、产能置换下，光伏玻璃需求仍比较
紧缺尽管政策上利好不断，但目前需求迅速增长的光伏下游产业也正遭遇着产能置换带来的短期困扰。 11月3日，东方日升、隆基股份、晶澳科技、天合光能、阿特斯等光伏组件生产商联合呼吁，恳请相关部门能考虑给

过剩。如果这些都满足不了光伏行业的需求，我们再考虑第二步，即根据备案时间、建设情况采取增量置换办法，逐步释放产能。张佰恒会长强调：光伏玻璃行业需遵循市场和产业发展规律、贯彻执行产业政策要求，加强创新驱动
点火;三是双面双玻组件的渗透率大幅度提升引起的光伏玻璃超预期增长。由此可以看出，光伏玻璃产能短缺和工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作回答》没有直接关联。根据协会调研情况目前光伏玻璃企业

，光伏玻璃的日熔量将由现在的2.9万吨增长至明年底的5.1万吨，将大大缓解当前紧缺的供求关系。与此同时我们也并不能把当前紧缺的供应问题归罪于工信部的《平板玻璃产能置换》的一纸政策。电池、组件等产业环节在
，实际情况是国家的平板玻璃产能置换的政策发布于2020年1月3日，而在此之前已经有2万余吨光伏玻璃产能获批在建，政策并非是造成当前产能紧缺的原因。虽然我也认为将光伏压延玻璃和浮法平板玻璃用同样的政策管理有

了产业链一体化的观点，在上游电池片、硅片等环节发力、扩产能，力求打破因个别环节涨价带来的发展掣肘问题。他们或许也万万没料到，光伏玻璃这个材料环节会进入狂涨价节奏。晶硅电池层压
工艺寡头的地位难以撼动光伏玻璃发源于欧洲，无论是从国际和国内看，光伏玻璃行业市场集中度都很高，后起之秀们几乎没有可能实现弯道超车，头部组件企业一体化的部署中投线玻璃产能的概率也为0。据国际

组件企业不想再涨了，光伏玻璃企业也不想再涨了。进入今年下半年以来，光伏玻璃一路走俏，产能供应也逐渐紧张。11月3日，恰逢《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》即将推出之际，隆基、晶科、天合
引起的光伏玻璃超预期增长。由此可以看出，光伏玻璃产能短缺与工业和信息化部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作回答》没有直接关联。根据以往光伏玻璃供需情况，及对光伏玻璃产能供给端的统计分析，目前