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发展的核心驱动力。行业政策扰动与技术迭代的不确定性正在逐步消除，未来行业格局将更加清晰稳定。四、全球光伏看中国，龙头集中度持续提升至2019年底，中国光伏产业链各环节产能在全球占比均绝对领先
更替旧产能也是当下的常态。光伏行业在经历一轮又一轮的洗牌之后，头部企业通过不断加码产能使得强者恒强，而二三线企业仍在不断追随中，各环节的竞争只能愈发激烈。产能与技术将成为这场厮杀中的主抓手，从目前来看，未来行业集中度持续提高将成为大概率情况，头部企业的市占率也会随之提升。

专业组件厂商。相比单一环节的组件企业，涵盖硅片、电池片、组件全产业链的组件企业优势在于，一方面可以严控产品品质，提高生产效率，充分降低生产成本，另一方面则在于产业链各环节相匹配，增强抗风险能力
目标的扩产潮开始席卷组件企业，龙头企业更是趁机夯实主业扩大产业集中度，而2020年的涨价潮下，一往无前的扩产潮再填补短板重任。 (国内前十大组件制造商2020年扩产情况，截至9月

重大逆变器订单跟踪，PV-Tech 从已对外公布的逆变器集采中标结果来看，华为、阳光电源、上能电气、特变电工等前头部企业中标超20GW，逆变器集采集中度进一步提高。随着市场竞争愈发激烈，头部企业的
，当前上能电气持续保持各大发电集团逆变器核心供应商地位，在手订单已超过6GW。 Q4需求有望超预期，替换市场潜力上扬进入7月以来，光伏产业链各端价格普遍上涨。一方面得益于接近年底下游装机市场需求

的差异在于MPPT数量，随着光伏产业链的不断降本，大功率组串式和集中式逆变器4-5分/W左右的价差的影响可被多路MPPT发电量增益所抵消，组串式性价比逐渐凸显。行业拐点：出口加速，组串崛起：从
逆变器近十年的发展格局来看，先后经历了欧洲垄断中欧竞赛全球一超多强的阶段，行业的集中度在不断提升。未来行业有两大趋势：第一，国内龙头出海是必然趋势，核心驱动力在于海外市场相较国内高毛利率、高增速、高价

看好与认可。随着市场竞争日益充分，头部企业集中度也在逐渐提升，这进一步夯实了资本市场对于光伏龙头企业的信心。以上半年为例，面对突如其来的疫情，全社会的经济形势都面临缩水式下滑的窘境，但对光伏产业来说
2020年光伏产业带给资本市场的是一场惊喜，先是龙头企业隆基股份、通威股份市值分别攀上2000、1000亿元，后是疫情之下超过70%的企业交出了一份相对优异的半年报业绩。与此同时，超过20家细分

光伏发电有着成本低廉、绿色环保等特质在近几年来受到企业热捧，特别是政府的补贴以及相关利好政策导致多数企业趋之若鹜，但其进入壁垒较高，从而告知行业集中度大幅度升高。那么，究竟是谁担任了龙头一哥的
用电量累计33547亿千瓦时，同比下降1.3%。分产业看，第一产业用电量373亿千瓦时，同比增长8.2%;第二产业用电量22510亿千瓦时，同比下降2.5%;第三产业用电量5333亿千瓦时，同比

仍是最大赢家，且集中度也在进一步提高，仅前五家企业就拿下了超20GW订单规模，占比超过80%。更为雪上加霜的是，进入下半年以来，在硅料供应不足等事件的催化下，硅片、电池片价格突飞猛进，玻璃、银浆
投资。光伏全面平价的时代已经到来，行业技术更迭速度加快，在头部企业产能飙升的压力下，如何选择技术、抢占订单，对于中小企业来说，愈发艰难。有行业人士评价道，组件产业的集中度正在逐渐提升，尽管现在

。目前，硅料和硅片环节的技术趋势较为确定，但电池片和组件仍处在技术革命之中，未来仍有较大潜力。疫情结束后行业集中度提高、单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份等龙头企业抗风险能力
户用光伏6GW的48.92%，目前剩余指标充足，预计下半年户用光伏装机将持续加速。国内政策落地，海外需求景气，龙头集中度提升，技术进步成本下降驱动光伏需求。除了竞价项目和平价项目以外，2020的户用

产业集中度 提升。硅料环节，东方希望、通威股份、协鑫新疆、新特能源、大全新能源可变成本及产能位于第一梯队，可变成本均低于 50 元/KG，东方希望、通威(包头)、通威(乐山)可变成本已低于 40
以及产能扩张的带动下，产业规模迅速扩大，各环节成本优势越加明显，确立了全球竞争力与领先地位。根据测算，2020-2025 年，全球光伏新增装机分别有望达到 120GW、140GW、160GW

带来的卡脖子问题，让更多的企业意识到垂直一体化产业布局的重要性。其优势在于可降低成本，提高组件的毛利率，降低波动性。但整体产能的投资扩大，也会给企业带来资金压力，此外还要警惕技术迭代风险。
截至8月底，光伏企业陆续公布了上半年财报，组件出货规模随之披露。从出货数据来看，前三家企业的组件出货量占据前十企业总出货量的55%。随着光伏行业集中度提升，尽管组件企业排名有所变动但整体格局基本稳定

集中度持续提升至2019年底，中国光伏产业链各环节产能在全球占比均绝对领先，硅片环节占比最高达94%左右。毫无疑问，光伏最核心的技术在中国，最优秀的公司在中国。根据公开信息统计，从2020年至今
%，2050年不低于50%。据悉，十四五规划可能做重大调整，可再生能源比例大幅提高。光伏平价，搭配储能以后，将为行业带来长期、可持续的发展动力，预计2025年全球光伏新增装机368GW。 ● 平价门槛

2020年的疫情并没有影响中国光伏产业的扩产计划，在全面平价的前夕，头部企业正试图通过扩产抢占市场占有率，进一步提高各环节的集中度。尽管这一趋势在2019年已经逐步凸显，但在今年的扩产布局之后
的主抓手，从目前来看，未来行业集中度持续提高将成为大概率情况，头部企业市占率随之提升，光伏产业终究也难逃马太效应的行业定律。王粒瑾亦对此文有所贡献。

、中游出业绩)兑现的比预想的更快，欧洲8国6、7月新能源车销量分别增长89%、214%，欧洲今年销量或超百万台。国内市场也开始回暖，从大国产业竞争看，国内政策加码是有道理、有价值的;而中游多数环节盈利
水平处于较低位置。综上，我们认为中游业绩上台阶为期不远。从产业反馈看，一批海外占比高的企业Q3出货大幅加速，对深入海外核心的企业，可能有长周期的增长加速。光伏从量变到质变，估值体系有望重构。光伏较同质

，光伏屋顶业拟定增公司一览：来源：WIND，财经网业内主业集中度最高(太阳能组件业务占比逾91%)的晶澳科技是年内行业里首家定增获准的公司。晶澳科技拟募资52亿的定增预案4月
收益率(税后)分别为19.59%和17%。主业集中度超90%(并网逆变器业务)的锦浪科技的定增预案于5月初出炉，6月下旬对调整定增方案，主要变化在于发行对象和价格的确定时机，将此前需要获证监会核准后再

我国光伏玻璃产量全球占比逐年提高，2019年全球光伏玻璃产量为552万平方米，其中我国出产497.1万平方米的光伏玻璃，中国产量占比已经达到90%。我国在光伏玻璃生产环节已经处于绝对垄断地位
。作为国民经济中的大行业，玻璃产业是很多原材料最大的目标市场。我国是全球玻璃产量最大的国家，目前年产能达13.6亿重量箱(约6800万吨)，2019年平板玻璃产量达9.27亿重量箱(约4650万吨

表：中国光伏行业协会表示，随着光伏产业技术不断发展，在快速更新迭代的同时，加速了行业的洗牌，相对过剩的落后产能加速出清，行业各环节集中度进一步提高。根据行业协会统计，2020年上半年
市场区域进一步提高了市场份额。东方日升也在半年报中指出，将中国、美国、西班牙作为前三大重点市场，但任何一个海外市场的出货量均未超过上半年出货总量的15%。 █ 产品效率方面：隆基股份宣布，公司